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责任编辑：白仲平长江商报记者 魏度云南化工老国企云天化终于实现了扭亏为盈。云天化是一家大型国有控股的磷化工企业，成立于1977年，1997年在A股上市。上市22年来，云天化规模大幅增长，截至去年底，其总资产已达678.21亿元，较上市之初的12.17亿元增长了54.73倍。不过，整体而言，公司经营业绩颇为不理想。

对此，我们的看法如下——1．近期水果及猪价上涨带来较强的通胀预期，而经济下行压力犹在，这引起了投资者对于经济陷入“滞胀”的担忧。不过，2012年来“量”“价”传导关系较为紊乱，经典的“美林时钟”（复苏-过热-滞胀-衰退）较难适用，我们认为，当前中国经济较大概率会进入非典型的“类滞胀”状态：徒有“量”跌“价”升的表象，缺乏经济周期轮动的本质。（1）2000-2012年“增量经济”时代，中国经历了3轮完整的经济周期，出现过3次典型的“滞胀”周期——2012年之前，中国每3-4年经历一轮完整的经济周期，“量”“价”传导通畅，具备经典的“美林时钟”的特征，04年、07年和09-11年分别迎来典型的“滞胀”周期；（2）2012年以后“存量经济”时代，中国经济周期不明显，出现过5次非典型的“类滞胀”周期——2012年以来中国经济持续“下台阶”，“量”“价”传导关系紊乱：12-14年经济持续衰退（“量”“价”齐跌），15-19年每年都出现一次非典型的“类滞胀”（CPI小幅回升，但都不超过3%）。对比12年以前典型的“滞胀”周期，当前非典型的“类滞胀”周期：在驱动因素、大类资产表现等方面均有明显差异，仅在风格和行业轮动上仍有一定的相似性。

造血能力增强财务压力稍减经营好转的同时，云天化的财务压力也有所减轻。作为一家老牌磷化工企业，身处重污染领域，受环保监管加强影响，加上化肥行业多年低迷，云天化多年经营业绩欠佳，导致资产负债率不断攀升。为了脱困，云天化曾多次启动重大资产重组，包括拟以换股方式吸收合并*ST马龙、云南盐化以及云天化集团的其他下属9家公司等重组，均以失败告终。这些因素也推动了债务攀升。

医疗支出规模美国最高无论是从一国卫生支出占GDP的比重还是人均卫生支出，美国都远高于其他医疗大国。当然，这其中很大原因由于美国是以市场经济为主导的医疗保险体制，但也侧面反应了医疗在美国产业中的重要性。医疗大国卫生支出占GDP比重（%）医疗大国人均卫生支出（千美元，PPP）

同时，锦龙股份董事会也同意向重庆国际信托股份有限公司（下称“重庆信托”）融资不超过人民币9亿元，期限不超过12个月，年利率为 12%。和前述模式一样，重庆信托拟设立信托计划，以不超过9亿元的信托资金受让锦龙股份所持有的东莞证券不超过1.5亿股（占东莞证券总股本的10%） 股权和中山证券有限责任公司（下称“中山证券”）不超过2.55亿股（占中山证券总股本的15%）股权对应的收益权，或以不超过9亿元的信托资金受让公司所持有的东莞证券不超过3亿股（占东莞证券总股本的20%）股权对应的收益权，期限不超过12个月。

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